502055解析2020年华兰生物股票的投资逻辑

时间:2020-09-04 来源:起点股票入门基础知识网 作者:502055
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华兰生物工程股份有限公司是一家主要从事血液制品、菌疫苗的生产和销售的公司.主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(PH4)、人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等.公司目前生产规模、市场占有率均居行业前列,成为血液制品、疫苗产品行业的龙头企业。

简单的投资逻辑

一、高瓴资本此出手入股:3月27日公司发布关于放弃控股子公司股权优先受让权暨关联交易的公告。香港科康拟以疫苗公司138亿元的整体估值作为定价依据,转让其持有的疫苗公司15%股权,其中河南高瓴骅盈企业管理咨询合伙企业受让疫苗公司9%的股权,新乡晨壹启明管理咨询合伙企业受让疫苗公司6%的股权。

除了明星高瓴资本外,晨壹启明的背景也值得关注。据天眼查股权穿透显示,公司背后为晨壹基金以及北京页真管理咨询有限公司,最终控制人是由“并购女皇”之称的刘晓丹。

数据显示,华兰生物2004年上市,截至2020年3月27日收盘,公司按照后复权现金分红方式计算,自上市以来,公司累计涨幅近50倍。高瓴资本与并购女皇刘晓丹这时入股华兰生物旗下疫苗公司,引发关注。

二、疫情之下,疫苗行业面临发展机遇:2019年公司年报显示,其旗下疫苗公司是我国最大的流感疫苗生产基地,目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗,同时多个疫苗产品在研发或者注册过程中,随着产品线的不断丰富,疫苗公司的竞争力会逐渐提高。

年报数据显示,2019年疫苗公司实现营业收入10.49亿元、同比增长30.68%,净利润3.75亿元、同比增长38.92%,净利率水平35.7%。

三、血液制品门槛提升:公司的采浆量位于行业第一梯队,产品线齐全,吨浆利润行业领先,是优质的一线龙头。公司是比较老牌的血液制品企业,是国内为数不多的拥有自营采血站的企业,尤其静丙和凝血因子是细分领域第一。现在国家对血液制品的监管越来越严格,行业准入门槛越来越高。华兰现在有单采血浆站25家,其中广西4家、贵州1家、重庆15家、河南5家。

四、疫苗需求持续旺盛:公司的疫苗业绩随四价流感疫苗的放量而大幅提升,成为业绩的另一大驱动力。自新冠状肺炎疫情爆发以来,大家都在思考,有什么最佳手段应对病毒呢?经过对比总结,得出的结论是,目前人类最有效的手段,是疫苗。疫苗的防控效果强,安全性高,是公共卫生系统中效费比最好的手段之一。华兰生物在产的主要有四款疫苗,其中流感病毒裂解疫苗市场占有率超过一半。随着疫苗行业的重视发展,人免疫球蛋白的需求量会越来越大,这对华兰生物的销售额会有较大的促进作用。

五、华兰基因日趋成熟:公司目前有贝伐珠单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗及阿达木单抗,处于3期临床。预计贝伐珠单抗可于2021~2022年上市,成为华兰基因第一个商业化的产品。曲妥珠单抗、利妥昔单抗随后于2022~2023年上市。到2025年,华兰基因将有3~4个产品上市,收入将达到5亿元级别,后续的伊匹单抗、德尼单抗、帕尼单抗等处于临床后期,并有更多的单抗生物类似药进入临床。到2030年,华兰基因将拥有10个左右上市的单抗类似药。它的开发平台和优秀的规模化生产能力,具备后发的成本优势,单抗业务有望迎来价值重估。

六、形态走势强。

七、公司未来市场空间广阔:目前华兰生物营收持续增长,扩张能力强,净利润增长不错,股价逐渐创出新高,北向资金持股5%以上,基金持股9%以上,现金流较好,成长性强。公司所处的血制品赛道具有天然的壁垒,竞争格局较为稳定,且集中度在不断上升。远看中国血制品市场空间仍有非常大的提升空间,特别值得关注的细分品类是静丙和凝血因子。对于疫苗业务而言,拥有先发优势的华兰生物可以享受存量和增量的市场红利。

八、公司未来盈利能力及估值预测可期:预测2020-2022年,公司营业收入为45.8/54.5/63.6亿元,归母净利润分别为16.1/19.2/22.5亿元,参考股本14亿股,对应每股EPS为1.15/1.37/1.60元,前日收盘价(48元/股)对应市盈率分别为42/35/30倍。公司主营业务围绕血制+疫苗优势赛道,估值合理偏低,建议长期价值投资,分享公司成长红利。


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