201009解读2020年海螺水泥股票还会涨吗

时间:2020-09-08 来源:起点股票入门基础知识网 作者:201009
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最近在看海螺水泥的相关资料,了解了个大概,但是对其中的关键数据还未搜集,今天先聊聊对海螺水泥的一些看法,和投资海螺需要确定的关键问题。

可能是这两天市场对今年国家加大基建的预期,水泥类公司普涨,不过基于短期的市场逻辑我是没啥研究欲望的,主要是自己没那个能力,也没那个精力。我想研究的公司,最好是有着长期竞争力的公司,只要公司优秀,总会有机会。

最近几年水泥行业的供需发生了巨大的变化,水泥价格也一路走高,尤其是华东、中南区域。这其中的变化主要归功于国家的供给侧改革,采取了限制新增产能、淘汰落后产能、实行错峰生产、矿山治理等多种措施。

效果也是立竿见影,海螺水泥从2015年-2018年,利润由低点的75亿增长到298亿,翻四倍,2019年利润估计还会有增长。2019年三季度,著名的高瓴资本也变为海螺的新进股东。

未来还会怎样,还会继续增长吗?要弄清楚这个问题不是难事。但是未来会涨多少,我目前还没有那个能力判断。但是这不影响我们的分析。

为了研究公司的未来,必须研究行业的未来和公司的竞争优势;为了研究公司的竞争优势,必须了解水泥产品和这个行业的一些特点。下面我们就按这个思路往下聊。

水泥是典型的同质化产品,货值低、运输距离短,受天气季节影响较大,保质期短。水泥企业上游主要是石灰石矿山、煤炭这些资源;下游主要是房地产企业、基建等。

这些种种产品特点,使水泥公司也呈现出鲜明特点,比如说,区域性竞争,价格受供需波动大,客户对水泥价格不敏感,南方水泥厂比北方水泥厂更有优势,等等。

有了这些特点就能分析海螺水泥的优势了:坐拥优质的石灰石资源,可以节省开采成本;并且分布于长江沿岸,可以利用低成本水运,突破区域的限制,实现著名的T型战略;另外加上公司治理结构及优秀的管理,综合下来,使海螺水泥具有极大的成本优势,吨水泥毛利行业最高。即使全行业在15年亏损的背景下,依然有75亿元的净利润。吨水泥至少比其他水泥多赚30-50元的利润。

强大的成本优势,造就了海螺稳健的财务状况,2019年,海螺水泥负债率仅为20%,账上类现金资产500多亿,这完全不像一个周期性行业。强大的挣钱能力,保证了海螺在行业不好的背景下,兼并其他小企业。

但是,最近四年,净利润增长四倍,主要是水泥涨价的功劳,其销量从2016年的2.56亿吨增长到18年2.98亿吨,增长约16%。因此利润增长主要靠价格。

通过数据可以看到全国均价从2016年的280元左右涨到2019年的430多元,事实上华东、中部等一些的地区,水泥价格已经到了500元以上,但是生产成本并没有多少变化。因此,水泥价格的上涨才是海螺利润的最大来源。

从历史水泥价格可以看到,从07年涨到2011年达到高点,然后跌到2015年的低点,然后又开始增长到目前的400元以上。这期间,07年-2011年是4万亿的功劳,水泥需求持续增加,供不应求,价格上涨,同时各地都在新增产能;2011年以后,需求增速放缓,新建的产能释放,供大于求,价格一路下跌,经济增速下滑,在2015年全行业亏损。但是2016年开始,价格又开始上涨,这期间主要有几个因素影响水泥价格:1)供给侧改革,淘汰落后产能,小产能;2)环保因素,矿山治理,关闭不合规小厂;排放加严,淘汰落后产能;3)错峰生产,错峰生产从刚开始的小范围实施,目前已经成为行业共识。

这样的结果就是,水泥产能被限制,需求低速增长,水泥供应达到紧平衡。新闻也经常报道,水泥厂前排着长队。价格就上去了。

还有行业内部整合因素,2015-2016年水泥行业发生了较大的整合,中国建材和中国中材,冀东水泥和金隅,海螺收购圣塔水泥等等。水泥行业集中度不断提升。同时海螺和中建材加强了合作,协同做的比较好。海螺成立贸易公司,极大的提高了行业协同。

价格是水泥的关键。

水泥价格要想稳定需要两个前提:

1)产能利用率高,这需要产能合理,需求旺盛。根据这几年的价格情况,利用率需要达到80%以上,价格才能维持在高位。

2)行业集中度高,这样才能达到行业协同,共同维护市场价格。日本前三大水泥公司产能占比80%,欧洲很多国家达到90%,美国也达到70%以上。对比国外的经验,加上水泥无法长距离运输的特点。可以推断中国,每个省的前三家公司占比达到80%以上应该就差不多了。

目前错峰生产的背景下,产能利用率也不过70%多,全国前十大水泥公司集中度60%左右。因此离这这两个前提还有很大的距离。

因此,水泥行业还需要继续做两件事,一是去产能;二是整合兼并。现在水泥行业主要是限产,而不是去产能。去产能主要靠置换,和环保等关停的方式进行。需要慢慢来。而行业兼并整合,这两年利润比较好,进程变慢了。

所以未来的几年要想价格稳定还是需要错峰生产、环保、矿山治理措施稳定,执行坚决。但是若未来需求不增长,出现较大下滑的话,价格也会撑不住。

现在水泥行业是两超多强,未来的行业格局会越来越好,相信现在水泥价格不是顶部。但是未来会怎么变,能到多少,我没能力看懂。

不过,行业不好的时候,才是优秀企业加速整合的时候,也是下注的时候。慢慢观察。


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