三爱富600636说说时间回到两年前,买新希望还是牧原

时间:2020-09-09 来源:起点股票入门基础知识网 作者:三爱富600636
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给我一个选择,如果时间回到两年前,猪周期开始之前,牧原和新希望,我应该买哪个?如果从当前的公司热度和确定性,以及涨幅来看,我应当选择牧原,但是,我这里要说,如果回到两年前,我仍然会选择新希望,为啥?这里就来简单说说我的想法,欢迎拍砖。通过这个简单的案例对比,也体现出了我选择标的的模型和风格,也希望大家给我提供类似这样具有很深安全边际的标的。

先来看牧原。

按照我昨天的文章所统计的数据,牧原上市以来营收和规模增资得非常快,营收从26亿元增长到202亿元,净利润几经起伏,扣非净利润从4900万到59亿元。而净资产则从19亿元增长到317亿元,总资产从41亿元增长到528亿元。

牧原能够如此高速发展,全靠从资本市场持续拿钱。2014年至今,公司已经成功实施三次定增、发行一次优先股,均为募集资金,合计募资115亿元,算上首发募资,合计为121亿元,这些资金,全部充实净资产,并且不用还钱,此外,公司还实施债权融资达102亿元,至此,公司直接融资合计达223亿元。

前几年,养猪就不是一个好生意,赚两年,亏两年,而且根本无法知道哪一年赚钱,哪一年不赚钱,毛利率浮动非常大,而牧原几乎所有的营业收入都来源于猪。所以对于牧原这种业务很单一的公司来说,既要做规模,又要保证资金链,非常难受。

牧原的资金链则一直是紧张的,我们来看看体现这资金链一个指标,2015-2019年的速动比分别为:0.47、0.21、0.55、0.29和0.68。

啥叫流动比,就是流动资产与流动负债之比,啥叫速动比,就是含应收账款在内的现金资产与流动负债之比。

因此,我们可以看到,最难的2018年,牧原的所有速动资产与流动负债之比仅为0.21,资金链处于一种拆东墙补西墙的状态之中,稍有不慎可能就债务违约。牧原几次定增,其部分资金则用于偿还银行负债,目的就是减轻还债压力。

所以,投资牧原就有这样一个认识,如果搞成了,则大赚,如果搞不成,真有可能资金链断裂,投资牧原,是上没有顶,下也没有底,所以,这公司是有漏洞的。

再来看新希望。

新希望和牧原最大的不同,则是产业多元化,就算是猪暂时低迷,还有其他板块做源源不断的支撑,并且其他板块的毛利率相对较稳定。

以2018年半年报为例,新希望的营业收入构成分别为:

饲料231亿元,毛利率6.20%,相比去年提升0.23%。肉食品107亿元,毛利率6.75%,相比去年提升2.18%。禽养殖35亿元,毛利率5.35%,相比去年提升8.54%。猪养殖17亿元,毛利率4.21%,相比去年下降21.06%。所以猪这一块毛利率波动实在巨大。

而更重要的一点,新希望还有项投资,即民生银行,每年可以带来非常可观的稳定性投资性收益,例如2018年半年则带来来13亿元的投资性收益。

而再从展示资金链的速冻比这指标来看,也比牧原强不少,2015-2018年分别为:0.65、0.56、0.45、0.44。

在我们投资中,选择标的,一个很重要的理念就是要选择漏洞少的公司,从这么一对比,牧原的漏洞很明显比较大。所以在2018年投资牧原,则有点赌的成分了。牧原的模式和很多高速成长型企业最终崩掉的很类似,即高融资,高资本投入,高负债,而当国家银根紧缩的时候就扛不住了。

当然,最终的结果是,牧原在最关键的时刻等来了猪瘟,导致猪周期提前,从而一切问题都解决了。其实从数据来看,2018年年中的时候,牧原非常危险,说严重点,要是猪周期晚来两年,牧原这公司估计还在,但大股东很可能就换人了。

因此,我还是会选择新希望,因为新希望股价向下的空间是封死了的,就算猪周期晚来两年,公司也没啥事,最多股价不涨。况且,猪养殖这块,对于新希望来说是个增量,猪周期不来,公司没大问题,猪周期来了,公司股价向上的空间就打开了。

这也是我现在的选股思路,选股首先就要看风险,找逻辑简单的,基本面没啥漏洞的,向下有底的,向上赔率大的公司。如果去赌,赌对了牧原大赚,赌错了乐视爆仓,赌是不对的。当然,2019年中期形势已经明朗后,上车牧原是很不错的选择,只不过股价已经在相对高位了。

不过非常遗憾的时候,我自己当初在低位并未重仓上新希望,为啥?因为2018年下半年我在认真写书,几乎没有研究标的,而我自己没研究的,我是不会重仓去买的,所以错过了最佳建仓区间。


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