900947解析2020年涪陵榨菜股票适合投资吗

时间:2020-09-08 来源:起点股票入门基础知识网 作者:900947
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涪陵榨菜发布业绩快报了,2019年,实现营业收入19.9亿元,同比增长3.93%,实现归属于上市公司股东的净利润6.05亿元,同比减少8.55%。仅看这数据,貌似榨菜要凉凉了呢?实际上,拆开了看的话,榨菜的业绩已经在4季度出现了触底,对于涪陵榨菜来说,2019,很不容易,不过,好在走了出来。

一、涪陵榨菜的商业模式

榨菜属于佐餐食品中的一个市场容量不大的子行业,按照第三方的研究表明,其市场容量约70亿元左右,榨菜的市场容量比泡菜和酱菜小,主要由两方面的因素决定,一是口味,榨菜在腌制过程中需要加入大量的盐,所以并不太符合所有国人的消费习惯,二是产量,榨菜的原材料青菜头,虽然到处都可以种,但能够做出最好的榨菜的青菜头,其产地却比较受限,大部分是以涪陵为中心的狭长的长江峡谷内。

涪陵榨菜公司的商业模式非常简单,就是向农民或者合作社收购青菜头,经过生产加工之后,成为袋装的榨菜,然后通过下游的经销商销售给终端用户。

而作为针对终端消费者的企业,判断这家企业是否有核心竞争力的标准之一就是品牌识别度,而涪陵榨菜乌江牌的概念,已经深入人心。从目前的竞争态势来说,在榨菜这个行业,涪陵榨菜公司没有等量级的竞争对手。

针对下游,该公司采用先款后货的模式,即采用先打预收款,后发货的模式,针对下游的话语权比较强。

体现在财报背后的就是提价权。在营收没有大涨的情况下,净利润翻了几倍,只能从两方面入手,一是上游,降低原材料的成本,二是下游,提高售价,而涪陵榨菜公司则主要是第二种策略。

但这种模式形成的净利润高速增长,则一定会遇到调整期,2019年,这调整期到了。

二、业绩为啥增长会变缓

先看2019年的分季度数据,一季度,公司营业收入5.27亿,同比增3.81%,净利润1.55亿,同比增35.15%。二季度,营业收入5.59亿元,同比增0.56%,净利润1.6亿元,同比降16.18%。三季度,营业收入5.18亿元,同比增7.64%,净利润2.03亿元,同比降6.78%。四季度,营业收入3.86亿元,同比增7.64%,净利润0.87亿元,同比降37.41%。

其实,这样分季度看下来,4季度公司的营业收入是增长了的,但净利润下滑厉害。为什么?虽然年报尚未出来,但公司实际上已经说了原因了。

公告描述为:报告期内,国内宏观经济增速放缓,公司产品销售市场快速调整变化,传统渠道销量下滑,部分地区销售失序,导致公司产品销量同比下滑。为了适应市场调整变化,公司实施了渠道创新做透下县、品类独立推广、销售队伍裂变的销售策略,销售费用增加,导致公司利润同比下降。管理上狠抓了标准化,生产上持续推进精品战略,并立足未来,抓技术创新,对公司业务进行了系统规划,完成了榨菜、餐饮泡菜、川调酱三大战略品类智能化生产规划,为公司下一步发展奠定了基础。

事实上,的确是这样。年报还未发布,我们来看看榨菜公司2019年3季报的相关内容,我们来看看利润是怎么减少的。

关于销售费用,增加了2000万,这是公司加大渠道铺设所增加的费用。关于理财投资收益,理财收益少了1600多万元,这很好理解,公司的资本性支出在增加,投资1.6万吨脆口系列厂房,5万吨泡菜,已经前期预付的3.8亿元土地款等,都在消耗自有资金,理财收益肯定就少了。再加上其他增加的研发费用等,加起来就增加了四五千万的成本,增速的确就不好看了。

但我们细看这2019年的业绩快报,却可以看出有潜在的变化,预示着涪陵榨菜公司在4季度探底了,啥变化呢?就是单季度的营收。4季度,营业收入3.86亿元,同比增7.64%,而3季度却是下滑的。

为啥4季度会增长呢?这说明渠道商开始加大拿货量了。

在榨菜公司的商业模式中,只要把产品销售给了经销商,即可算为公司的销售收入,其实渠道的库存是会阶段性的影响公司的业绩的。2018年11月,公司宣布提价,因此经销商在提价前大量提货,导致渠道库存较多,因此,2019年前3季度,经销商拿货较少,前3季度均在消化库存之中。而4季度营收增长,则预示着渠道库存消化得差不多了,这是一个非常好的征兆,而经销商一旦恢复拿货,则业绩增速马上就会提速。

总结下来,涪陵榨菜公司正好处于业绩换挡期,这过程由于资本性支出的增加,再加上经销商提货存在周期,阶段性的业绩增速下滑甚至是负增长是很明显的。

而市场其实也反应了这一点,榨菜公司在2019年2季度业绩大幅下滑后,股价从30元跌到了21元,而后虽然3季报仍然泛善可陈,但股价却不跌了,跌跌撞撞,目前又回升到了接近30元的价格区间内。

那么,这份2019年业绩快报出来后,市场如何演绎呢?

但总之,我认为,涪陵榨菜公司的调整期已经结束,2020年将重回增长通道!


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